[종목 훑어보기] 브이원텍 - 디스플레이 장비주? 2차전지 장비주?

-지난 주 금요일에 애플향 추정 수주 공시로 주가가 급등했던 '브이원텍'을 훑어 봐야겠다.

 

브이원텍, 이제는 진짜 2차전지 관련주로 봐야할듯(애플향 수주공시) (tistory.com)

브이원텍, 이제는 진짜 2차전지 관련주로 봐야할듯(애플향 수주공시)

201224 브이원텍 일봉

주가는 18일 공시로 급등해서 날라가는가 싶더니 다시 내려와서 횡보중이다.

 

뭘로 돈버는 회사인가?

3분기 사업보고서

- 원래 디스플레이 : 2차전지 비중이 약 5:5였으나, 올해 3분기 기준 2차전지 비중 70%로 확대(2차전지 부분 턴어라운드 가시화)

- 상반기까지 2차전지 비중이 75%였는데, 3분기때 OLED 매출이 많이 올라와서 70%로 감소

- 소형 2차전지는 매출은 없고 전량 중대형쪽 매출. Z-stacking은 소형(애플향)인데 올해 양산검증 끝냈고 단가협의 중. 내년에 매출 인식될듯. -> 이게 18일에 수주뜬 걸로 추정됨

 

안전한 회사인가?(재무상태)

- 부채/이자발생부채가 거의 없는 무차입경영 중. 재무상태는 S급

- 최근 순현금이 다소 줄어든 것은 평소보다 CAPEX 투자가 좀 늘어나서임.

 

돈은 잘벌고 있을까?(실적)

<연간>

<분기>

1. 2019년 매출 감소원인 - 중국 고객사 디스플레이 투자 축소, 휴대폰용 2 차전지 검사 장비 매출 공백 등

2. 2020년실적 반등 모색 중

-> 2019 년 하반기부터 EV 향 2 차전지 등 중 대형 배터리 수주가 시작되면서 2 차전지 관련 검사장비 매출 비중이 확대

3. 영업이익률이 상당히 높은 편(과거 3년(‘17~19년)평균 2차전지 장비업체 평균 영업이익률 9.43% VS 브이원텍 영업이익률 28.82%)

-> 비전알고리즘 S/W기술 기반으로 높은 수익성 확보 및 산업 영역 확대에 용이한 특성

 

포인트

1. 중국 디스플레이 OLED 신규 설비투자 확대 추세

- 중국 OLED 굴기는 아직까지 성공하는 모습

- 브이원텍 뿐만 아니라, 최근 다른 국내에 상장된 중국 디스플레이 관련업체 (엘아이에스 등)의 IR 통화에 따르면, 공통적으로 작년 말부터 중국쪽에서 수주가 다시 재개되는 모습 -> 이건 올해 여름에 스터디한 거. 업데이트 좀 해야함

 

- 중소벤처기업부에 나온 보도자료에 따르면, 중국 OLED 쪽 증설 이슈는 사실(올해 7월)

- chinabidding에서 확인결과 중국 디스플레이향 수주가 계속 되고 있음.

- 3분기 사업보고서 기준 수주잔고가 2분기에 비해 증가 (6,110억 -> 9,414억)

 

2. 2차전지 비중 확대

- 2차전지쪽은 LG화학/전자에 전량 납품

-> LG화학의 2차전지 설비투자에 따른 수주증가로 하반기 실적 상승 예상

- 내년 MEB 등 전기차 모듈형 플랫폼을 위한 롱셀(Long Cell) 중대형 2 차 전지 장비 수주에 대한 기대도 있는 상황

-> 폭스바겐 「MEB 프로젝트」, GM 「기가파워팩토리」 등 전기차 전용 플랫폼 개발 협력

-> 과거 3년(‘17~19년)평균 2차전지 장비업체 평균 영업이익률 9.43% VS 브이원텍 영업이익률 28.82%

 

3. 소형 2차전지(애플향) 기대

- 2019년~2020년까지 공백이었던 소형 2차전지가 다시 매출이 생긴다면 500억대 매출액 가능

- 18일 LG전자향 공시로 애플향 소형 2차전지 매출은 2021년에 추가되는 것이 확실해보임.

  -> 2분기 실적 이후에 Z-stacking 이라는 기술로 애플향 실적이 하반기or2021년에 생길 것이라고 했었음. 양산검증 완료라고 했었는데 사실이었음

 

현재 싼가 비싼가?(간단 벨류에이션)

출처 : 교보증권

- 교보증권 추정치 -> 2021년에 z-stacking(애플향) 매출이 2018년 수준정도로 일어난다면, 매출액 500억이상은 충분히 가능. -> 2017년 애플향 수주금액이 211억원 이었음

- 올해는 애플향 매출이 전혀 없었음에도 불구하고 3Q까지 매출이 200억 / 연간 200후반 가능할 것으로 보임. IR(10월) 통화에 따르면 4분기부터 턴어라운드 더 성장할 것으로 예상.

- 보수적으로 2021년 매출액 500억*예상 OPM 23% 잡으면, 2021년 예상영업이익 115억은 가능.(최근 3년간 평균 OPM이 28.8%)

- 최근 3년간 POR 평균 20배 감안하면 예상 시총은 약 2,300억원. 현재 시총 1,520억원(12/24 기준)으로 아직 upside 많은 상태.

 

-> 대충 내년 매출액이 2018년 정도(500억이상) 되고, 벨류에이션도 적절히 잘 받아야 가능하다는 가정이다. 

-> 2차전지 장비업체들 peer 벨류에이션을 해봐야하는데 오늘은 여기까지만..

 

그나저나 23일 LG전자 상한가(magna와 JV설립) 이후로 LG전자 급등락에 영향을 받는 것 같다. 좋은 건진 모르겟음

 

* 사용된 자료는 참고용이며 대가를 지급받지 않습니다. 또한 매매는 개인의 판단으로 권유하지 않습니다.

 

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